ROZDZIAŁ 19
TEMAT: Przedsięwzięcia inwestycyjne
Wgłębiając się w temat przedsięwzięć inwestycyjnych warto na początku wspomnieć o tym, czym w ogóle jest inwestycja. Inwestowaniem możemy nazwać takie celowe wydatkowanie środków finansowych z których w przyszłości oczekuje się odpowiednich korzyści. Należy jednak pamiętać o tym, że bez względu na nasz wkład i nasze zaangażowanie wyobrażenia dotyczące inwestycji nie są pewne w przyszłości, co znaczy że wiążą się z ryzykiem. W tym celu przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych możemy planować i oceniać wydatki kapitałowe. Przedsięwzięcia inwestycyjne wiążą się z przychodami jak i wydatkami pieniężnymi, rozplanowanymi na długi okres czasu. Przedsiębiorstwo aby mogło porównywać i łączyć przychody oraz koszty wykorzystać powinno wartość zaktualizowaną jakiejś sumy pieniędzy w przyszłości, która jest teraźniejszą sumą pieniędzy będącą ekwiwalentem tych pieniędzy w przyszłości. Ekwiwalentność w tym przypadku pozwoli nam na uzyskanie w przyszłości odsetek od tej sumy, którą mamy dziś. Przedsiębiorca w momencie inwestowania może spodziewać się stopy procentowej czyli przychodu który należy mu się za udostępnienie włożonego kapitału innym podmiotom. Stopa procentowa pozwala nam na określenie przyszedłeś wartości lub przepływów pieniężnych. Stopę procentową wyznacza się zazwyczaj w skali rocznej. Do często stosowanych metod wyceny możemy uwzględnić metodę według zdyskontowanych strumieni przepływów pieniężnych obliczoną do metod dochodowych. Pozwala ona na opracowanie konkretnej strategii rozwoju dla przedsiębiorstwa a także obliczyć strumienie przepływów pieniężnych z uwzględnieniem przynajmniej na pięć lat w przyszłości i tego jak określić wysokość stopy dyskontowej, przy której zastosowaniem są strumienie przepływów pieniężnych netto. Stopa procentowa, którą przejmujemy do dyskontowania nazwiemy stopą dyskontową ( progową). Według metody z dyskontowania przepływów pieniężnych jej wartość jest równa sumie przepływów pieniężnych, które są zdyskontowane odpowiednią stopą dyskontową i generowane w przedsiębiorstwie. W sytuacji gdy dochodzi do ich skumulowania i zsumowania ze sobą utworzą one strumień pieniężny który pozwala właścicielom na odpowiednie jego rozdysponowanie. Sama różnica stóp procentowych, charakteryzująca rynki finansowe jest wynikiem zależności, który istnieje między ryzykiem a zyskownością inwestycji stosowana przez nas stopa dyskontowa jest zależna od wielkości ryzyka jakie wiąże się z oczekiwaniami przepływów pieniężnych. Mamy tutaj możliwości odwołania się od rynków finansowych i poszukania porównywalnych przedsięwzięć podobnych co do poziomu ryzyka. Analizując stopę dyskontową mówi nam ona że wartość, która aktualizuje dodatnie przepływy pieniężne jest coraz większa w momencie gdy zwiększają się przepływy pieniężne. Jest jednak warunek, który mówi że muszą się one wcześniej pojawić i niższa musi być stosowana do dyskonta stopa procentowa. Podczas podejmowania decyzji przez menedżera, kiedy to dokonał szczegółowej analizy przepływów pieniężnych jakiegoś przedsięwzięcia, obliczył dzisiejszą wartość przedsięwzięcia finansów, przy uwzględnieniu odpowiedniej stopy dyskontowej nasuwa się pytanie jaką podjąć decyzje. Mając do czynienia tylko z jednym projektem inwestycyjnym wybory są dwa, czyli podjąć się go czy też nie. Przedsięwzięcie to może podjąć tylko wtedy gdy jego wartość zaktualizowana netto będzie większa od zera. Alternatywą równorzędną może być zastosowanie się do wewnętrznej stopy zwrotu z projektu inwestycyjnego, która jest stopą dyskontową, ale przy uwzględnieniu że warto zaktualizowana netto będzie równa zero, a wtedy realizacja przedsięwzięcia inwestycyjnego opłaca się gdy stopa zwrotu jest wyższa od stopy procentowej przyjętej do dyskonta. Stwierdzenie to mówi że wartość projektu inwestycyjnego równe jest zero, wtedy gdy stopa zdyskontowana będzie równa wewnętrznej stopie zwrotu tego projektu. Różnica jaka jest między stopą dyskontową a wewnętrzną stopą zwrotu to to, że ta pierwsza symbolizuje stopę zwrotu z alternatywnych inwestycji o rynku porównywalnym, a stopa zwrotu jest przeznaczona dla projektów inwestycyjnych. Wiemy już jak postępować w sytuacji gdy mamy do czynienia z jednym projektem inwestycyjnym, ale co zrobić kiedy mamy kilka projektów, które się wykluczają? Otóż bez względu na ilość projektów inwestycyjnych menedżer powinien wybrać ten, którego wartość zaktualizowana netto jest największa. Stanowi ona miarę przyrostu wartości przedsiębiorstwa, który powstał na skutek przepływów pieniężnych w ramach danego projektu. Nie powinniśmy tutaj jednak brać pod uwagę wysokości wewnętrznej stopy zwrotu, jak miało to miejsce przy jednym projekcie inwestycyjnym. Kolejną sytuacją z którą może spotkać się menedżer, to taka w której musi podjąć decyzję inwestycyjną, ale przy ograniczonych zasobach finansowych. Należy wtedy wybrać ten projekt o najwyższej wartości zaktualizowanej netto, tak jak w przypadku gdy mamy do czynienia z kilkoma projektami, jednak należy tak dysponować funduszami, aby ich nie przekroczyć. W takim stanie rzeczy menedżer projekty inwestycyjne posegregować według kryterium maksymalizacji wskaźnika wartości zaktualizowanej netto na jednostkę. Jeżeli chcemy posłużyć się wartością zaktualizowaną netto powinniśmy oszacować wysokość stopy zwrotu dla projektów z porównywalnym ryzykiem, a ze względu na różny stopień ryzyka stosować się do różnych stóp procentowych. Aby przybliżyć odpowiednią wysokość stopy dyskontowej powstało kilka metod, do których zaliczymy na przykład koncepcję średniego kosztu kapitału. Przy jej założeniu rozpatrywany zostaje projekt inwestycyjny, którego ryzyko inwestycyjne jest takie samo jak całe przedsiębiorstwo. Jeśli wcześniejsze inwestycje przedsiębiorstwa były mało ryzykowne to można przypuszczać, że i dany projekt jest w niewielkim ryzku. Pomimo iż jest to tylko przybliżenie łatwiej nam obliczyć wysokość stopy procentowej dla całego przedsiębiorstwa, aniżeli dla jednego tylko projektu inwestycyjnego. Pomoże nam w tym średni ważony koszt kapitału, który oznacza średnią przedsiębiorstwa ze stopy zwrotu z kapitału obcego i stopy zwrotu z kapitału własnego. Należy jednak uwzględniać tu przepływy pieniężne po opodatkowaniu, więc obliczenie stopy procentowej powinno się odbyć po odliczeniu podatków.
Podsumowując, jeśli chcemy wykorzystać jakąkolwiek z metod musimy przeprowadzić dogłębną analizę wrażliwości. Chodzi przede wszystkim o identyfikację i opracowanie profilu inwestycyjnego, a potem na opracowaniu możliwości.
delicja_87