4194_11PochKredytowe2Handout.pdf
(
1159 KB
)
Pobierz
(Microsoft PowerPoint - 4194_13PochKredytowe2 [tryb zgodno\234ci])
Pytanie 2
Pytanie 2
Û
Inwestor wierzy, Ňe sytuacja kredytowa
jednego z rosyjskich banków siħ poprawi
(np. wierzy w pozytywne dla banku
wyjaĻnienie procesu dotyczĢcego poŇyczki
od paıstwa w czasie kryzysu), nie chce
jednak ponosię ryzyka rynkowego
zwiĢzanego z jego obligacjami. Co robi?
• Inwestor wierzy, Ňe sytuacja kredytowa
jednego z rosyjskich banków siħ poprawi
(np. wierzy w pozytywne dla banku
wyjaĻnienie procesu dotyczĢcego poŇyczki
od paıstwa w czasie kryzysu), nie chce
jednak ponosię ryzyka rynkowego
zwiĢzanego z jego obligacjami. Co robi?
• Inwestor prawdopodobnie zdecyduje siħ na
sprzedaŇ CDS tego banku. Aby ograniczyę
ryzyko zwiĢzane z sytuacjĢ politycznĢ moŇe
jednoczeĻnie kupię CDS na rosyjskie obligacje
skarbowe, spekuluje wtedy na spadek róŇnicy
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
9
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
10
Transakcja na rynku CDS
Pytanie 3
Inwestor wystawia CDS...
i ogranicza ryzyko spekulacji kupujĢc inny CDS
Û
Inwestor chce zainwestowaę we francuskie
obligacje municypalne, nie jest jednak
uczestnikiem francuskiego rynku
finansowego. Co robi?
Animator
rynku CDS banku
Premia
Inwestor
PłatnoĻę
warunkowa
PłatnoĻę
warunkowa 2
Premia2
PodjĢł ryzyko ryzyka
Banku wzglħdem ryzyka
rosyjskiego
Animator
rynku CDS
obligacji skarbowych
11
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
12
Pytanie 3
Transakcja z bankiem francuskim
Inwestor zawiera transakcjħ TRS z
bankiem we Francji
Û
Inwestor chce zainwestowaę we francuskie
obligacje municypalne, nie jest jednak
uczestnikiem francuskiego rynku
finansowego. Co robi?
• Zawiera z bankiem francuskim transakcjħ
TRS, a sam inwestuje w lokalne obligacje
skarbowe. JeĻli chce ponosię dodatkowo
ryzyko walutowe i stopy procentowej
wykorzystuje poznane na wczeĻniejszych
zajħciach instrumenty.
Francuski
bank
Kupony+róŇnice
cenowe
Inwestor
Stopa zmienna
Kupony
Obligacje
skarbowe
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
13
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
14
SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak
1
Pytanie 4
Pytanie 3
Û
Jeden z europejskich banków ma duŇo
klientów (kredytobiorców) w RPA (nie OECD).
Jednak nie ma wystarczajĢco duŇo kapitału
by pokryę wymóg kapitałowy.
Û
Jeden z europejskich banków ma duŇo
klientów (kredytobiorców) w RPA (nie OECD).
Jednak nie ma wystarczajĢco duŇo kapitału
by pokryę wymóg kapitałowy.
• Bank ten kupuje ochronħ w postaci CDS na
ten portfel od jakiegoĻ banku
zlokalizowanego w kraju OECD, zmniejszajĢc
w ten sposób piħciokrotnie swój wymóg
kapitałowy.
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
15
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
16
BANK UDZIELA KREDYTU,
I WYKORZYSTUJE CDS DO ZMNIEJSZENIA WYMOGU
BANK UDZIELA KREDYTU,
WYKORZYSTUJE CDS
DO ZMNIEJSZENIA WYMOGU
Bank OECD
I WYKORZYSTUJE CDS DO ZMNIEJSZENIA WYMOGU
Bank OECD
OECD
udzielajĥcy
kredytu
Bank udzielajĥcy
kredytu
kredytu
50pb
DEPO
992.0
50pb
DEPO
92.000.000
Kredyt
dla firmy
.0000.000
000
dla firmy
Z RPA
Kredyt
dla firmy
Z RPA
100.000.000
Z RPA
11000.000
000.000
000
Nowe DEPO
DEPO
OBLIGACJE
RZ
ġ
DOWE
.0000.000
000
6.4000.000
000
000
OBLIGACJE
RZ
ġ
DOWE
Nowe DEPO
6.400.000
RZ
ġ
DOWE
11000.000
000..000x8%x20%
000x8%x20%
==
1.600.
1.600.000
000
8.000.000
100.000.000x8%x20%
=
1.600.000
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
17
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
18
Dlaczego z bankiem OECD,
a nie z bankiem w RPA?
a nie z bankiem w RPA?
1.
By zredukowaę wymóg
2.
By nie ponosię ryzyka kraju
Do tej pory było intuicyjnie
Ale czy zawsze tak jest
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
19
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak
2
BANK UDZIELA KREDYTU,
Bank
Bank udzielajĥcy
Bank
0pb
DEPO
Kredyt
Nowe
OBLIGACJE
6.4
8.0
8.0
.0000.000
Dlaczego z bankiem OECD,
Do tej pory było intuicyjnie
Ciekawostka inwestycyjna
Co robi bank…
Ňeby daę takĢ ofertħ?
Bank A emituje atrakcyjnie
oprocentowane obligacje
na kwotħ $100 tys.
Inwestor godzi si
ħ
pokry
ę
straty w
przypadku zdarzenia kredytowego
w jednej z trzech spółek (Autolux,
UkrLeasing, Construct)
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
CDS oparte na koszyku
(First
(First-to
to-default)
default)
Û
Bank A sprzedaje 3-letnie first-to-default
protection oparte na koszyku trzech spółek
Szacunkowa wysoko
Ļę
premii
Autolux (B)
UkrLeasing (CCC)
Construct (BB)
Emituje atrakcyjnie oprocentowane
obligacje o nominale $100 tys.
Transakcja FtD opiewa na $300 tys.
(po $100tys. kaŇdej obligacji)
Premia
ÄÄ
Prawd.
Prawd. × LGD
LGD
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
First-tto-Default Basket
Default Basket
Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w roku n-tym
ROK 1
First-tto-Default Basket
Default Basket
Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w ciĢgu n lat
ROK
ROK 2
ROK 3
2 LATA
3 LATA
Autolux (B)
0,96%
1,65%
3,15%
Autolux (B)
0,96%
2,59%
6,50%
UkrLeasing (CCC)
4,35%
13,26%
1,84%
UkrLeasing (CCC)
4,35%
17,03%
31,00%
Construct (BB)
1,6%
4,94%
5,95%
Construct (BB)
1,60%
6,46%
12,03%
Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w ciĢgu n lat
ROK
2 LATA
3 LATA
Prawdopodobieıstwo braku upadłoĻci w ciĢgu n lat
ROK
2 LATA
3 LATA
Autolux (B)
0,96%
2,59%
6,50%
Autolux (B)
99,04%
97,41%
93,50%
UkrLeasing(CCC)
4,35%
17,03%
31,00%
UkrLeasing(CCC)
95,65%
82,97%
69,00%
Construct (BB)
1,6%
6,46%
12,03%
Construct (BB)
98,40%
93,54%
87,97%
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak
3
Co robi bank…
CDS oparte na koszyku
Premia
First
First
Oblicz Prawd (co najmniej jedno
zdarzenie w pierwszym roku)
Oblicz Prawd (co najmniej jedno zdarzenie
w ciĢgu dwu lat)
zdarzenie w pierwszym roku)
Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w ciĢgu n lat
ROK
w ciĢgu dwu lat)
Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w ciĢgu n lat
ROK
Zdarzenie kredytowe
wystĢpi w 1. roku
z prawd.(100% - 93,22%)
Czyli
6,78%
2 LATA
3 LATA
2 LATA
3 LATA
Autolux (B)
0,96%
2,59%
6,50%
Autolux (B)
0,96%
2,59%
6,50%
UkrLeasing (CCC)
4,35%
17,03%
31,00%
UkrLeasing (CCC)
4,35%
17,03%
31,00%
Construct (BB)
1,60%
6,46%
12,03%
Construct (BB)
1,60%
6,46%
12,03%
Prawdopodobieıstwo braku upadłoĻci w ciĢgu n lat
ROK
2 LATA
3 LATA
Prawdopodobieıstwo braku upadłoĻci w ciĢgu n lat
ROK
2 LATA
3 LATA
Autolux (B)
99,04%
97,41%
93,50%
Stad prawd. upadłoĻci
w ciĢgu 2 lat
to (100% - 75,60%)
Czyli
24,60%
99,04%
97,41%
93,50%
UkrLeasing(CCC)
95,65%
82,97%
69,00%
UkrLeasing(CCC)
95,65%
82,97%
69,00%
Construct (BB)
98,40% 93,54% 87,97%
Prawdopodobieıstwo braku upadłoĻci w 1.roku
= 99,04% × 95,65% × 98,40% = 93,22%
Construct (BB)
98,40%
93,54%
87,97%
Prawdopodobieıstwo braku upadłoĻci w ciĢgu 2 lat
= 97,41% × 82,97% × 93,54% = 75,60%
28
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
Co moŇna powiedzieę o wielkoĻci
prawdopodobieıstwa?
prawdopodobieıstwa?
Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w ciĢgu n lat
ROK
2 LATA
3 LATA
Szacunkowa wysoko
Ļę
premii
Autolux (B)
0,96%
2,59%
6,50%
UkrLeasing (CCC)
4,35%
17,03%
31,00%
Construct (BB)
1,60%
6,46%
12,03%
Prawd. upadłoĻci
w 1. roku
6,78%
Prawd. upadłoĻci
w ciĢgu 3 lat
43,25%
Premia
ÄÄ
Prawd.
Prawd. × LGD
LGD
26%
Ä
43,25%
43,25% × 60%
60%
Prawd. upadłoĻci
w ciĢgu 2 lat
24,60%
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
A czy moŇna od razu kilka?
default Swap
Û
Struktura taka sama jak przy CDS, ale
dotyczy koszyka.
PłatnoĻę warunkowa nastħpuje tylko
przy pierwszym zdarzeniu kredytowym
Û
Główny motyw – zabezpieczenie
portfela przed wyraŅnĢ utratĢ wartoĻci
przez dowolne (jedno) aktywo z
koszyka, ale nie przed załamaniem
rynku.
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak
4
Oblicz Prawd (co najmniej jedno
Oblicz Prawd (co najmniej jedno zdarzenie
Autolux (B)
Co moŇna powiedzieę o wielkoĻci
Premia
26%
First
First-tto-default Swap
Acha, czyli to
takie troch
ħ
Co bħdzie taısze
takie troch
ħ
oszukane
oszukane
ubezpieczenie
ubezpieczenie –
bo polisa
bo polisa
przestaje działa
ę
przestaje działa
ę
po pierwszej
po pierwszej
stłuczce
CDS na 5 obligacji
czy First to Default na te piħę obligacji?
stłuczce
33
Ryn
ki
Fin
ans
ow
e
200
7/2
008
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
5 CDS-ów
ów
5 CDS-ów
ów – po rozliczeniu
po rozliczeniu
POZYCJE POZABILANSOWE
BILANS
POZYCJE POZABILANSOWE
BILANS
CDS
Obligacja 1
CDS
Obligacja 2
CDS
Obligacja 3
CDS
Obligacja 4
CDS
Obligacja 5
CDS
Obligacja 1
CDS
Obligacja 2
CDS
Obligacja 3
CDS
Obligacja 5
Portfel
4 obligacji
Portfel
5 obligacji
4 obligacji
5 obligacji
Depozyt
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
5 CDS-ów
ów – po 3 upadkach
po 3 upadkach
First-tto-default
default
POZYCJE POZABILANSOWE
BILANS
POZYCJE POZABILANSOWE
BILANS
CDS
Obligacja 1
CDS
Obligacja 3
Portfel 2
obligacji
First- to-default
obligacji
Portfel
5 obligacji
5 obligacji
Depozyt
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak
SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak
5
Acha, czyli to
5 CDS
5 CDS
Portfel
Portfel
5 CDS
First
Portfel 2
Portfel
Plik z chomika:
chomikSGHowy
Inne pliki z tego folderu:
4194_10PochKredytowe1_Strona(1).pdf
(1484 KB)
4194_11PochKredytowe2Handout(1).pdf
(1159 KB)
4194_09Opcje_2_strona(1).pdf
(767 KB)
4194_12Var_strona(1).pdf
(1507 KB)
4194_10Opcje_1Strona(1).pdf
(533 KB)
Inne foldery tego chomika:
Zgłoś jeśli
naruszono regulamin