4194_11PochKredytowe2Handout(1).pdf

(1159 KB) Pobierz

(Microsoft PowerPoint - 4194_13PochKredytowe2 [tryb zgodno\234ci])

Pytanie 2

Pytanie 2

Û Inwestor wierzy, Ňe sytuacja kredytowa

jednego z rosyjskich banków siħ poprawi

(np. wierzy w pozytywne dla banku

wyjaĻnienie procesu dotyczĢcego poŇyczki

od paıstwa w czasie kryzysu), nie chce

jednak ponosię ryzyka rynkowego

zwiĢzanego z jego obligacjami. Co robi?

• Inwestor wierzy, Ňe sytuacja kredytowa

jednego z rosyjskich banków siħ poprawi

(np. wierzy w pozytywne dla banku

wyjaĻnienie procesu dotyczĢcego poŇyczki

od paıstwa w czasie kryzysu), nie chce

jednak ponosię ryzyka rynkowego

zwiĢzanego z jego obligacjami. Co robi?

• Inwestor prawdopodobnie zdecyduje siħ na

sprzedaŇ CDS tego banku. Aby ograniczyę

ryzyko zwiĢzane z sytuacjĢ politycznĢ moŇe

jednoczeĻnie kupię CDS na rosyjskie obligacje

skarbowe, spekuluje wtedy na spadek róŇnicy

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

9

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

10

Transakcja na rynku CDS

Pytanie 3

Inwestor wystawia CDS...

i ogranicza ryzyko spekulacji kupujĢc inny CDS

Û Inwestor chce zainwestowaę we francuskie

obligacje municypalne, nie jest jednak

uczestnikiem francuskiego rynku

finansowego. Co robi?

Animator

rynku CDS banku

Premia

Inwestor

PłatnoĻę

warunkowa

PłatnoĻę

warunkowa 2

Premia2

PodjĢł ryzyko ryzyka

Banku wzglħdem ryzyka

rosyjskiego

Animator

rynku CDS

obligacji skarbowych

11

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

12

Pytanie 3

Transakcja z bankiem francuskim

Inwestor zawiera transakcjħ TRS z

bankiem we Francji

Û Inwestor chce zainwestowaę we francuskie

obligacje municypalne, nie jest jednak

uczestnikiem francuskiego rynku

finansowego. Co robi?

• Zawiera z bankiem francuskim transakcjħ

TRS, a sam inwestuje w lokalne obligacje

skarbowe. JeĻli chce ponosię dodatkowo

ryzyko walutowe i stopy procentowej

wykorzystuje poznane na wczeĻniejszych

zajħciach instrumenty.

Francuski

bank

Kupony+róŇnice

cenowe

Inwestor

Stopa zmienna

Kupony

Obligacje

skarbowe

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

13

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

14

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

1

62725404.252.png

62725404.263.png

62725404.274.png

62725404.285.png

62725404.001.png

62725404.012.png

62725404.023.png

62725404.034.png

62725404.045.png

62725404.056.png

62725404.067.png

62725404.078.png

62725404.089.png

62725404.100.png

62725404.111.png

62725404.122.png

62725404.133.png

62725404.144.png

62725404.155.png

62725404.166.png

62725404.177.png

62725404.188.png

62725404.199.png

62725404.210.png

62725404.221.png

62725404.223.png

62725404.224.png

62725404.225.png

62725404.226.png

62725404.227.png

62725404.228.png

62725404.229.png

62725404.230.png

62725404.231.png

62725404.232.png

62725404.233.png

62725404.234.png

62725404.235.png

62725404.236.png

62725404.237.png

62725404.238.png

62725404.239.png

62725404.240.png

62725404.241.png

62725404.242.png

62725404.243.png

62725404.244.png

62725404.245.png

62725404.246.png

62725404.247.png

62725404.248.png

62725404.249.png

62725404.250.png

62725404.251.png

62725404.253.png

62725404.254.png

62725404.255.png

62725404.256.png

62725404.257.png

62725404.258.png

62725404.259.png

62725404.260.png

62725404.261.png

62725404.262.png

62725404.264.png

62725404.265.png

62725404.266.png

62725404.267.png

62725404.268.png

62725404.269.png

62725404.270.png

62725404.271.png

62725404.272.png

62725404.273.png

62725404.275.png

62725404.276.png

62725404.277.png

62725404.278.png

62725404.279.png

62725404.280.png

62725404.281.png

62725404.282.png

62725404.283.png

62725404.284.png

62725404.286.png

62725404.287.png

62725404.288.png

62725404.289.png

62725404.290.png

62725404.291.png

62725404.292.png

62725404.293.png

62725404.294.png

62725404.295.png

62725404.002.png

62725404.003.png

62725404.004.png

62725404.005.png

62725404.006.png

62725404.007.png

62725404.008.png

62725404.009.png

62725404.010.png

62725404.011.png

62725404.013.png

62725404.014.png

62725404.015.png

62725404.016.png

62725404.017.png

62725404.018.png

62725404.019.png

62725404.020.png

62725404.021.png

62725404.022.png

62725404.024.png

62725404.025.png

Pytanie 4

Pytanie 3

Û Jeden z europejskich banków ma duŇo

klientów (kredytobiorców) w RPA (nie OECD).

Jednak nie ma wystarczajĢco duŇo kapitału

by pokryę wymóg kapitałowy.

Û Jeden z europejskich banków ma duŇo

klientów (kredytobiorców) w RPA (nie OECD).

Jednak nie ma wystarczajĢco duŇo kapitału

by pokryę wymóg kapitałowy.

• Bank ten kupuje ochronħ w postaci CDS na

ten portfel od jakiegoĻ banku

zlokalizowanego w kraju OECD, zmniejszajĢc

w ten sposób piħciokrotnie swój wymóg

kapitałowy.

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

15

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

16

BANK UDZIELA KREDYTU,

I WYKORZYSTUJE CDS DO ZMNIEJSZENIA WYMOGU

BANK UDZIELA KREDYTU,

WYKORZYSTUJE CDS

DO ZMNIEJSZENIA WYMOGU

Bank OECD

I WYKORZYSTUJE CDS DO ZMNIEJSZENIA WYMOGU

Bank OECD

OECD

udzielajĥcy

kredytu

Bank udzielajĥcy

kredytu

kredytu

50pb

DEPO

992.0

50pb

DEPO

92.000.000

Kredyt

dla firmy

.0000.000

000

dla firmy

Z RPA

Kredyt

dla firmy

Z RPA

100.000.000

Z RPA

11000.000

000.000

000

Nowe DEPO

DEPO

OBLIGACJE

RZ ġ DOWE

.0000.000

000

6.4000.000

000

000

OBLIGACJE

RZ ġ DOWE

Nowe DEPO

6.400.000

RZ ġ DOWE

11000.000

000..000x8%x20%

000x8%x20%

== 1.600.

1.600.000

000

8.000.000

100.000.000x8%x20%

= 1.600.000

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

17

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

18

Dlaczego z bankiem OECD,

a nie z bankiem w RPA?

a nie z bankiem w RPA?

1. By zredukowaę wymóg

2. By nie ponosię ryzyka kraju

Do tej pory było intuicyjnie

Ale czy zawsze tak jest

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

19

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

2

BANK UDZIELA KREDYTU,

Bank

Bank udzielajĥcy

Bank

0pb

DEPO

Kredyt

Nowe

OBLIGACJE

6.4

8.0

8.0

.0000.000

Dlaczego z bankiem OECD,

Do tej pory było intuicyjnie

62725404.026.png

62725404.027.png

62725404.028.png

62725404.029.png

62725404.030.png

62725404.031.png

62725404.032.png

62725404.033.png

62725404.035.png

62725404.036.png

62725404.037.png

62725404.038.png

Ciekawostka inwestycyjna

Co robi bank…

Ňeby daę takĢ ofertħ?

Bank A emituje atrakcyjnie

oprocentowane obligacje

na kwotħ $100 tys.

Inwestor godzi si ħ pokry ę straty w

przypadku zdarzenia kredytowego

w jednej z trzech spółek (Autolux,

UkrLeasing, Construct)

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

CDS oparte na koszyku

(First

(First-to

to-default)

default)

Û Bank A sprzedaje 3-letnie first-to-default

protection oparte na koszyku trzech spółek

Szacunkowa wysoko Ļę premii

Autolux (B)

UkrLeasing (CCC)

Construct (BB)

Emituje atrakcyjnie oprocentowane

obligacje o nominale $100 tys.

Transakcja FtD opiewa na $300 tys.

(po $100tys. kaŇdej obligacji)

Premia ÄÄ Prawd.

Prawd. × LGD

LGD

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

First-tto-Default Basket

Default Basket

Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w roku n-tym

ROK 1

First-tto-Default Basket

Default Basket

Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w ciĢgu n lat

ROK

ROK 2

ROK 3

2 LATA

3 LATA

Autolux (B)

0,96%

1,65%

3,15%

Autolux (B)

0,96%

2,59%

6,50%

UkrLeasing (CCC)

4,35%

13,26%

1,84%

UkrLeasing (CCC)

4,35%

17,03%

31,00%

Construct (BB)

1,6%

4,94%

5,95%

Construct (BB)

1,60%

6,46%

12,03%

Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w ciĢgu n lat

ROK

2 LATA

3 LATA

Prawdopodobieıstwo braku upadłoĻci w ciĢgu n lat

ROK

2 LATA

3 LATA

Autolux (B)

0,96%

2,59%

6,50%

Autolux (B)

99,04%

97,41%

93,50%

UkrLeasing(CCC)

4,35%

17,03%

31,00%

UkrLeasing(CCC)

95,65%

82,97%

69,00%

Construct (BB)

1,6%

6,46%

12,03%

Construct (BB)

98,40%

93,54%

87,97%

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

3

Co robi bank…

CDS oparte na koszyku

Premia

First

First

62725404.039.png

62725404.040.png

62725404.041.png

62725404.042.png

62725404.043.png

62725404.044.png

62725404.046.png

62725404.047.png

62725404.048.png

62725404.049.png

62725404.050.png

62725404.051.png

62725404.052.png

Oblicz Prawd (co najmniej jedno

zdarzenie w pierwszym roku)

Oblicz Prawd (co najmniej jedno zdarzenie

w ciĢgu dwu lat)

zdarzenie w pierwszym roku)

Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w ciĢgu n lat

ROK

w ciĢgu dwu lat)

Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w ciĢgu n lat

ROK

Zdarzenie kredytowe

wystĢpi w 1. roku

z prawd.(100% - 93,22%)

Czyli 6,78%

2 LATA

3 LATA

2 LATA

3 LATA

Autolux (B)

0,96%

2,59%

6,50%

Autolux (B)

0,96%

2,59%

6,50%

UkrLeasing (CCC)

4,35%

17,03%

31,00%

UkrLeasing (CCC)

4,35%

17,03%

31,00%

Construct (BB)

1,60%

6,46%

12,03%

Construct (BB)

1,60%

6,46%

12,03%

Prawdopodobieıstwo braku upadłoĻci w ciĢgu n lat

ROK

2 LATA

3 LATA

Prawdopodobieıstwo braku upadłoĻci w ciĢgu n lat

ROK

2 LATA

3 LATA

Autolux (B)

99,04%

97,41%

93,50%

Stad prawd. upadłoĻci

w ciĢgu 2 lat

to (100% - 75,60%)

Czyli 24,60%

99,04%

97,41%

93,50%

UkrLeasing(CCC)

95,65%

82,97%

69,00%

UkrLeasing(CCC)

95,65%

82,97%

69,00%

Construct (BB)

98,40% 93,54% 87,97%

Prawdopodobieıstwo braku upadłoĻci w 1.roku

= 99,04% × 95,65% × 98,40% = 93,22%

Construct (BB)

98,40%

93,54%

87,97%

Prawdopodobieıstwo braku upadłoĻci w ciĢgu 2 lat

= 97,41% × 82,97% × 93,54% = 75,60%

28

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Co moŇna powiedzieę o wielkoĻci

prawdopodobieıstwa?

prawdopodobieıstwa?

Prawdopodobieıstwo upadłoĻci w ciĢgu n lat

ROK

2 LATA

3 LATA

Szacunkowa wysoko Ļę premii

Autolux (B)

0,96%

2,59%

6,50%

UkrLeasing (CCC)

4,35%

17,03%

31,00%

Construct (BB)

1,60%

6,46%

12,03%

Prawd. upadłoĻci

w 1. roku

6,78%

Prawd. upadłoĻci

w ciĢgu 3 lat

43,25%

Premia ÄÄ Prawd.

Prawd. × LGD

LGD

26% Ä 43,25%

43,25% × 60%

60%

Prawd. upadłoĻci

w ciĢgu 2 lat

24,60%

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

A czy moŇna od razu kilka?

default Swap

Û Struktura taka sama jak przy CDS, ale

dotyczy koszyka.

PłatnoĻę warunkowa nastħpuje tylko

przy pierwszym zdarzeniu kredytowym

Û Główny motyw – zabezpieczenie

portfela przed wyraŅnĢ utratĢ wartoĻci

przez dowolne (jedno) aktywo z

koszyka, ale nie przed załamaniem

rynku.

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

4

Oblicz Prawd (co najmniej jedno

Oblicz Prawd (co najmniej jedno zdarzenie

Autolux (B)

Co moŇna powiedzieę o wielkoĻci

Premia

26%

First

First-tto-default Swap

62725404.053.png

62725404.054.png

62725404.055.png

62725404.057.png

62725404.058.png

62725404.059.png

62725404.060.png

62725404.061.png

62725404.062.png

62725404.063.png

62725404.064.png

62725404.065.png

62725404.066.png

62725404.068.png

62725404.069.png

62725404.070.png

62725404.071.png

62725404.072.png

62725404.073.png

62725404.074.png

62725404.075.png

62725404.076.png

62725404.077.png

62725404.079.png

62725404.080.png

62725404.081.png

62725404.082.png

62725404.083.png

62725404.084.png

62725404.085.png

62725404.086.png

62725404.087.png

62725404.088.png

62725404.090.png

62725404.091.png

62725404.092.png

62725404.093.png

62725404.094.png

62725404.095.png

62725404.096.png

62725404.097.png

62725404.098.png

62725404.099.png

62725404.101.png

62725404.102.png

62725404.103.png

62725404.104.png

62725404.105.png

62725404.106.png

62725404.107.png

62725404.108.png

62725404.109.png

62725404.110.png

62725404.112.png

62725404.113.png

62725404.114.png

62725404.115.png

62725404.116.png

62725404.117.png

62725404.118.png

62725404.119.png

62725404.120.png

62725404.121.png

62725404.123.png

62725404.124.png

62725404.125.png

62725404.126.png

62725404.127.png

62725404.128.png

62725404.129.png

62725404.130.png

62725404.131.png

62725404.132.png

62725404.134.png

62725404.135.png

62725404.136.png

62725404.137.png

62725404.138.png

62725404.139.png

62725404.140.png

62725404.141.png

62725404.142.png

62725404.143.png

62725404.145.png

62725404.146.png

62725404.147.png

62725404.148.png

62725404.149.png

62725404.150.png

62725404.151.png

62725404.152.png

62725404.153.png

62725404.154.png

62725404.156.png

62725404.157.png

62725404.158.png

62725404.159.png

62725404.160.png

62725404.161.png

62725404.162.png

62725404.163.png

62725404.164.png

62725404.165.png

62725404.167.png

62725404.168.png

62725404.169.png

62725404.170.png

62725404.171.png

62725404.172.png

62725404.173.png

62725404.174.png

62725404.175.png

62725404.176.png

62725404.178.png

62725404.179.png

62725404.180.png

62725404.181.png

62725404.182.png

62725404.183.png

62725404.184.png

62725404.185.png

62725404.186.png

62725404.187.png

62725404.189.png

62725404.190.png

62725404.191.png

62725404.192.png

62725404.193.png

62725404.194.png

62725404.195.png

62725404.196.png

62725404.197.png

62725404.198.png

62725404.200.png

62725404.201.png

62725404.202.png

62725404.203.png

Acha, czyli to

takie troch ħ

Co bħdzie taısze

takie troch ħ

oszukane

oszukane

ubezpieczenie

ubezpieczenie –

bo polisa

bo polisa

przestaje działa ę

przestaje działa ę

po pierwszej

po pierwszej

stłuczce

CDS na 5 obligacji

czy First to Default na te piħę obligacji?

stłuczce

33

Ryn

ki

Fin

ans

ow

e

200

7/2

008

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

5 CDS-ów

ów

5 CDS-ów

ów – po rozliczeniu

po rozliczeniu

POZYCJE POZABILANSOWE

BILANS

POZYCJE POZABILANSOWE

BILANS

CDS

Obligacja 1

CDS

Obligacja 2

CDS

Obligacja 3

CDS

Obligacja 4

CDS

Obligacja 5

CDS

Obligacja 1

CDS

Obligacja 2

CDS

Obligacja 3

CDS

Obligacja 5

Portfel

4 obligacji

Portfel

5 obligacji

4 obligacji

5 obligacji

Depozyt

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

5 CDS-ów

ów – po 3 upadkach

po 3 upadkach

First-tto-default

default

POZYCJE POZABILANSOWE

BILANS

POZYCJE POZABILANSOWE

BILANS

CDS

Obligacja 1

CDS

Obligacja 3

Portfel 2

obligacji

First- to-default

obligacji

Portfel

5 obligacji

5 obligacji

Depozyt

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

5

Acha, czyli to

5 CDS

5 CDS

Portfel

Portfel

5 CDS

First

Portfel 2

Portfel

62725404.204.png

62725404.205.png

62725404.206.png

62725404.207.png

62725404.208.png

62725404.209.png

62725404.211.png

62725404.212.png

62725404.213.png

62725404.214.png

62725404.215.png

62725404.216.png

62725404.217.png

62725404.218.png

62725404.219.png

62725404.220.png

62725404.222.png

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

4194_10PochKredytowe1_Strona(1).pdf (1484 KB)
4194_11PochKredytowe2Handout(1).pdf (1159 KB)
4194_09Opcje_2_strona(1).pdf (767 KB)
4194_12Var_strona(1).pdf (1507 KB)
4194_10Opcje_1Strona(1).pdf (533 KB)

Inne foldery tego chomika:

Zgłoś jeśli naruszono regulamin