FINANSE PRZEDSIĘBIORSTW
WYŻSZA SZKOŁA EKONOMICZNO – INFORMATYCZNA
W WARSZAWIE
23.02.2003 r.
Produkt krajowy brutto.
Konkurencyjność polskiej gospodarki w świetle przystąpienia do Unii Europejskiej.
W okresie 1989 – 1991 Polska straciła ok. 18% PKB.
W takiej sytuacji mógłby się znaleźć kraj, który prowadził działania wojenne. Dopiero w 1996 r. Polska osiągnęła poziom rozwoju z 1989 r. Polska w ogóle nie weszła w okres postindustrialny.
Założenia:
Żeby skrócić dystans do Unii Europejskiej.
· Wybrano dla Polski wskaźnik PKB z lat 1995 – 1999 to tempo wynosiło 5,7 % ( że będziemy się rozwijali)
· Dla Grecji założono, że tempo wynosi 2,9 %
· Dla Hiszpanii założono, że tempo wynosi 2,5 %
· Dla Unii założono, że wynosi 2,5 %
PKB na 1 mieszkańca (percapita w USD) według kursu walut w 2000 r. w Polsce wyniósł 4.078 USD
I. Norwegia 33.300 USD
II. Szwajcaria 36.000 USD
Obecnie nasz PKB to ok. 30 %. Konstrukcja wewnętrzna jest gorsza niż w krajach rozwiniętych.
1. Rolnictwo
2. Przemysł
3. Usługi
Udział rolnictwa razem liczonego z leśnictwem i łowiectwem w 2001 r. wynosił 2,9 %
PKB w cenach bieżących (w zł) Polski wyniósł 721.575,3 mld zł.
2,9 % tego rolnictwa to jest 21 mld zł.
Dopłaty do rolnictwa 30 mld zł.
600 zł miesięcznie średnia opłata do ZUS.
Żeby się rozwijać trzeba inwestować.
W 2000 r. nakłady inwestycyjne w średnich i dużych przedsiębiorstwach obniżyły się o 15,5 % w stosunku do poprzedniego roku. W 2001 r. o 13,4 % w stosunku do 2000 r.
Spada przemysł przetwórczy(20% nakładów inwestycyjnych).
50 % nakładów idzie na sferę usług rynkowych (budowa supermarketów).
Podmioty gospodarcze są (od 60 do 70 %) finansowane ze środków własnych. Środki własne - zysk + amortyzacja (cash flow)
Kredyt 18 %
Jeśli Polska ma się rozwijać w tempie do przystąpienia do Unii Europejskiej to musiałaby się rozwijać w tempie 5 % i 6 % rocznie.
Do tego jest potrzebne zasilanie kapitałem zagranicznym (10 mln USD rocznie).
W latach 1996 –2000 do Polski napływało 8 mld USD rocznie kapitału.
Inwestycje portfelowe, czyli papiery dłużne – skumulowana wartość tych bezpośrednich inwestycji zagranicznych to wynosiła na koniec 2002 r. (1992-2002) 62 mld.
Licząc percapita to w 2002 r. na 1 mieszkańca w Polsce przypadało 870 USD, w Słowenii 1.317 USD, w Estonii 1.891 USD, na Węgrzech 1.984 USD, w Czechach 2.555 USD inwestycji zagranicznych.
W 2000 r. napłynęło 10 mld kapitału zagranicznego. W 2001 r. napłynęło 7 mld kapitału zagranicznego, zaś w 2002 r. 6 mld.
Wiele firm zagranicznych wykorzystuje ceny transferowe.
Część z nich zawyża sztucznie koszty. Rośnie deficyt tych firm zagranicznych.
Maleje reinwestowanie zysku w te firmy.
Kapitał obcy zainwestował zyski netto w 1995 r. w Polsce 888 mln USD, w 1996 r. 244 mln USD, w 1997 r. 25 mln USD, w 1998 r. wystąpiła ujemna wartość zysku netto, w 1999 r. 453 mln USD, w
2000 r. 400 mln USD.
Kapitał zagraniczny ma ogromną przewagę importu nad eksportem. Udział importu tych firm był następujący:
1995r. – 70 %
20002 r. – 57,2 %
(udział kapitału zagranicznego)
Głównym produktem eksportu tych firm to są działy praso i surowco – chłonne nisko przetworzone.
Wolne strefy (ok. 14).
Wskaźnik rentowności netto za 2002 r. wynosi 0,4 %.
54 % przedsiębiorstw nie ma zdolności kredytowej.
Kredyty zaciągają głównie przedsiębiorstwa z dobrym saidingiem.
Jest ogromna bessa na giełdzie.
2.03.2003r.
W 70%, 80% inwestycje są ze środków własnych, a w 17 % jest to kredyt.
Jakie są zalety i niedogodności do wprowadzenie spółki do obrotu giełdowego?
Rynek:
- finansowy, który dzieli się na: (pieniężny, kapitałowy)
Kryteria podziału:
- czas i okres tych instrumentów
- cel
Instrumentami rynku pieniężnego są to krótkoterminowe do zapadalności do 1 roku, a rynku kapitałowego są średnio i długoterminowe.
W rynku kapitałowym środki pozyskuje się na rozwój, czyli na inwestycje. Giełda papierów wartościowych w Warszawie.
Kto może emitować akcje?
Tylko spółki akcyjne
Instrumenty notowane na giełdzie:
· akcje przedsiębiorstw
· akcje narodowych funduszy inwestycyjnych (NFI)
· obligacje Skarbu Państwa
· certyfikaty
· warranty
· futures (instrumenty pochodne)=> indeksy na WIG-20, TECH WIG, na kurs dolara i euro, na jednostki mini WIG-20.
Od jakich instrumentów notowanych na giełdzie płacimy podatek?
Od odsetek i futures.
Giełda służy wycenie przedsiębiorstw.
Kryterium:
- konkurencyjności, musi być dynamika przychodów
- zysk operacyjny, zysk z działalności podstawowej
Najlepszą formą prywatyzacji jest wycena.
Przy dużych prywatyzacjach poprzez giełdę.
Instrumenty:
- PDA (prawa do akcji)
- PP (prawa poboru)
Dopuszczenie spółki do obrotu publicznego podnosi jej prestiż, wiarygodność. Spółka jest lepiej rozpoznawalna. Banki stanowią 52 % kapitalizacji giełdy.
Kapitalizacja giełdy = wartość wszystkich kolejnych emisji akcji * wartość rynkowa.
Gospodarką kieruje giełda. Kapitalizacja giełd amerykańskich to 164 % wartości ich PKB. Nasza giełda to 14 % PKB. Żeby giełda miała wpływ na gospodarkę danego kraju to procent kapitalizacji powinien wynosić 20 %.
Pozyskanie kapitału poprzez emisję akcji lub obligacji (obligacje korporacyjne, obligacje zamienne). Jeśli chcemy wprowadzić spółkę na giełdę to najpierw wprowadzamy ją do obrotu publicznego. Z obrotem tym mamy doczynienie wtedy, gdy akcje firmy są proponowane do więcej niż 300 inwestorów lub do nieokreślonego inwestora poprzez środki masowego przekazu o zasięgu ogólnokrajowym.
Jaka musi być minimalna liczba inwestorów?
Musi być zgoda Komisji papierów wartościowych i giełd, żeby spółka była dopuszczona do obrotu handlowego.
Jeśli spółka spełnia wymagane kryteria to za zgodą Rady giełdy jest wprowadzona do obrotu giełdowego.
Na giełdzie rynku wtórnym emitent już nie występuje. Spółka nie może handlować własnymi akcjami.
Firmy muszą składać sprawozdania finansowe. Coraz większą popularnością cieszą się obligacje zamienne na akcje.
Czy emisja obligacji zamiennych...
a) uzależnia spółkę od notowań giełdowych
b) jest neutralna
c) uniezależnia spółkę od notowań giełdowych
Oprocentowanie obligacji zamiennych jest niższe niż obligacji zwykłych przedsiębiorstw. Obligacja zamienna zawiera uprawnienia obligatoriusza do zamiany jej na akcje w ustalonym terminie według z góry ustalonej ceny już w momencie emisji obligacji.
Termin obligacji => 1 rok
Jeśli w terminie wykupu ceny akcji będą wyższe od ich notowań w momencie nabycia obligacji to obligatoriusz dostanie premię wynikającą różnicy tych cen i dostanie odsetki, albo dokona konwersji. Konwersja może być dokonana na koniec w ustalonym terminie. Emitent obligacji może dokonać zapisu, że może wezwać obligatoriuszy do wcześniejszego wykupu obligacji. Musi on przeprowadzić nową emisję.
W 2001 r. i 2002 r. firmy giełdowe więcej środków pozyskały z obligacji zamiennych.
Jakiego rodzaju jest kapitał w emisji akcji? (Czym są akcje?)
Akcje mają charakter udziałowy. Jest to kapitał zewnętrzny, własny. Jest to kapitał bezzwrotny. Mają one charakter hybrydowy. Korzyścią bycia spółką giełdową jest fakt, gdy spółka ma kłopoty finansowe istnieje możliwość konwersji (zamiany) na nowe akcje (nową emisję). Akcje mogą mieć charakter środka płatniczego. Spółki mogą tworzyć nowe przedsiębiorstwa, mogą dokapitalizować inny podmiot. Najważniejszą korzyścią bycia spółką notowaną na giełdzie jest możliwość przejmowania innych firm w zamian za własne akcje.
Kodeks handlowy pozwala na możliwość wydania w zamian za akcje przejmowanej firmy akcje firmy przejmującej. W przypadku, gdy przedmiotem przejmującym jest spółka giełdowa stosuje się inkorporacje. Spółka przejmująca może skupić z giełdy własne akcje albo przeznaczyć na ten cel nową emisję. Kapitał akcyjny spółki przejmującej (giełdowej) wynosi 100 mln zł. Spółki przejmowanej wynosi 20 mln zł. Ustala się parytet wymiany. Na ogół są przejmowane spółki z tej samej branży.
Korzyści spółki przejmowanej:
- unika prospektów. Jest możliwość rozdzielenia spółek notowanych na giełdzie. Spółki notowane na giełdzie są postrzegane przez banki jako firmy o wyższej wiarygodności. W 2002 r. koszty kredytu były od 2 do 3 % niższe niż koszty dla pozostałych firm. Duże znaczenie ma możliwość zaciągania kredytów pod zastaw własnych akcji. Wartość nominalna akcji nie może być niższa niż 1 zł. Walne zgromadzenie ustala podział kapitału na określoną ilość akcji. Nie można przeprowadzić emisji po cenie niższej niż nominalnej.
Wady wynikające z wprowadzenie spółki na giełdę:
· pracochłonna i kosztowna procedura przygotowania prospektu emisyjnego. Koszty tej emisji są kompensowane (na promocje). Koszty emisji księgowane są przez spółki publiczne jako wartości niematerialne i prawne i są amortyzowane przez 5 lat.
· Obowiązek informacyjny. Można wystąpić do Komisji papierów wartościowych i giełd z wnioskiem. Dywidenda – zryczałtowany podatek 20 %
· Możliwość przejęcia spółki. Na przejęcie firmy giełdowej potrzeba czasu i pieniędzy. Przekroczenie 5 % lub 10 % ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy wiąże się z obowiązkiem powiadomienie o tym spółki, urzędu ochrony konkurencji i konsumentów, Komisję papierów wartościowych i giełd, a w przypadku banku to także Komisję nadzoru bankowego w ciągu 4 dni.
9.03.2003 r.
Venture Capital – kapitał podwyższonego ryzyka
Venture Capital to kapitał średnio i długoterminowy, inwestowany w papiery wartościowe o charakterze udziałowym (właścicielskim) przedsiębiorstw nie notowanych na giełdzie papierów wartościowych z zamiarem ich późniejszego odsprzedaży i realizacji zysku, których podstawowym źródłem jest przyrost wartości przedsiębiorstwa.
Fundusze Venture Capital są nie bankowym pośrednikiem finansowym. Fundusze Venture Capital są funduszami statutowymi, czyli takimi, których akcjonariusze stają się pośrednio akcjonariuszami innych spółek, w których Venture Capital inwestuje. Fundusze Venture Capital są to fundusze zamknięte. Są to fundusze o stałej w danym momencie liczbie akcji. Uczestnik Venture Capital z góry deklaruje termin wykupu. Fundusze Venture Capital powstały z myślą o finansowaniu małych i średnich przedsiębiorstw.
W Polsce mamy 35 funduszy Venture Capital. Prowadzą one bardzo promocyjną formę swoich możliwości.
Sposoby finansowania Venture Capital:
- poprzez zaciąganie długu
- emisja obligacji
- pozyskanie inwestora branżowego
- emisja akcji
Venture Capital jest to kapitał długoterminowy od 3 do 7 lat, stabilny, cierpliwy i elastyczny, poprawia relacje zadłużenia Venture Capital mają powiązania z bankami komercyjnymi, firmami konsatingowymi, raitingowymi. Kapitał inwestuje w różne branże, różne regiony i w różne fazy rozwoju przedsiębiorstw. W każdym przypadku musi mieć trwałe udokumentowanie dynamicznego rozwoju. Musi mieć dynamikę przychodów.
Venture Capital poszukuje firm o:
· lepszą niż konkurencja ofertę produkt ów, usług lub przewagę technologiczną
· powinny działać na wzrostowym rynku (informatyka, komputeryzacja)
· powinny rozwijać się szybciej niż branża
· mają dobrą kadrę kierowniczą
Przy wyborze potencjalnego miejsca to ten ostatni sposób ma bardzo duże znaczenie. W bankach przy przyznawaniu kredytu biorą pod uwagę kadrę kierowniczą w 20 %. Poszczególne fundusze Venture Capital mają własną politykę inwestycyjną. Preferują pewne branże, regiony geograficzne. Venture Capital ma pewne limity inwestycyjne ( minimum i maksimum kwoty). Nie są one uniwersalne.
Inwestują w:
· inwestycje, które mają dopiero powstać. Są skłonni być współudziałowcem
· inwestycje, które już funkcjonują (spółki w fazie wzrostu)
· spółki dojrzałe, zupełnie ukształtowane (kapitał może być przeznaczony na prywatyzację lub restrukturyzację)
Limity:
- 500 tyś zł
- 1 mln USD
Wykup papierów udziałowych to od kilkunastu do 100 %. Fundusze Venture Capital są inwestorem aktywnym poprzez formę kontroli firm oraz poprzez udziały w spółkach. Jest określony sposób wyjścia kapitału. Venture Capital określają horyzont czasowy.
Sposoby wyjścia Venture Capital firmy:
· wprowadzenie firmy na giełdę
· pozyskanie inwestora branżowego
· propozycja wykupienia na akcje, udziałów przez Zarząd firmy, Radę nadzorczą; wprowadzają inny udział firmy
Due dilligence – fazy rozmów, proces uzupełniania materiałów.
Venture Capital ma komitet inwestycyjny, który podejmuje ostateczną decyzję o współpracy.
Kto jest udziałowcem Venture Capital?
· inwestorzy indywidualni (dywersyfikacja portfela)
· korporacja (wgląd w technologie)
· instytucje finansowe (banki, towarzystwa ubezpieczeniowe)
· instytucje naukowe (promocje wyników badawczych)
· instytucje rządowe (stymulacja rozwoju gospodarstw)
· fundusze emerytalne (dywersyfikacja portfela)
Kierowanie Venture Capital powierzane jest wyspecjalizowanym podmiotom.
W 2001 r. Z przemysłu elektronicznego to 50 % tych firm wprowadzanych na giełdę to był udział Venture Capital.
Krótkoterminow...
chomikSGHowy